致力LED照明領(lǐng)域,成本優(yōu)勢增強(qiáng)品牌競爭。長方集團(tuán)(股票代碼:300301)成立于2005年5月,2012年3月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,主要從事LED照明光源器件和LED照明產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售,是我國LED照明光源器件封裝領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。近年公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)園,投資建設(shè)SMD支架生產(chǎn)中心和IC驅(qū)動電源項(xiàng)目控制成本,提高公司產(chǎn)品競爭力。為了公司中長期戰(zhàn)略發(fā)展,公司更名長方集團(tuán),適應(yīng)未來發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營發(fā)展需求。

　　向下游行業(yè)延伸,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。受全球能源危機(jī)影響,眾多國家倡導(dǎo)節(jié)能減排,政策驅(qū)動下,LED照明產(chǎn)品需求增大,市場前景廣闊。然而2015年以來,LED行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激勵,企業(yè)兩極分化明顯,大企業(yè)通過并購進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模,小企業(yè)生存艱難。公司通過收購康銘盛60%股權(quán),向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展,增強(qiáng)核心競爭力。此外,公司出資1億元設(shè)立全資子公司深圳前海長方金融控股有限公司,依托互聯(lián)網(wǎng)平臺,為公司主營業(yè)務(wù)提供金融服務(wù),打造照明產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

　　切入幼教產(chǎn)業(yè),探索外延式發(fā)展。當(dāng)前國家高度重視教育體制改革,幼教產(chǎn)業(yè)作為朝陽產(chǎn)業(yè),在政策刺激和家庭收入增加、追求高品質(zhì)幼兒教育的雙重刺激下,幼教產(chǎn)業(yè)未來前景廣闊。2016年來,公司通過(1)投資1億元設(shè)立全資子公司深圳前海長方教育管理有限公司,從事早幼教機(jī)構(gòu)投資與建設(shè)等工作;(2)以自有資金4億元,與易德資本共同投資設(shè)立長方易德教育產(chǎn)業(yè)投資并購基金,基金規(guī)模不超過20億元,主要投資教育產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),尤其以國際教育,早教、幼教等學(xué)前教育產(chǎn)業(yè)作為投資重點(diǎn),切入幼教產(chǎn)業(yè),探索外延式發(fā)展,實(shí)現(xiàn)公司跨越式發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們認(rèn)為(1)公司收購康銘盛增加下游LED應(yīng)用,轉(zhuǎn)型為LED封裝和應(yīng)用制造垂直企業(yè),有望優(yōu)勢互補(bǔ)、掌握終端市場,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力的提升。(2)當(dāng)前教育政策利好以及需求增加的刺激下,幼教產(chǎn)業(yè)作為朝陽產(chǎn)業(yè),前景廣闊。公司設(shè)立全資子公司長方教育及投資并購基金布局教育板塊,有利于培育未來盈利增長點(diǎn)。我們預(yù)測,2016年-2018年公司凈利潤分別為1.31億、1.58億、1.69億,營業(yè)收入分別為14.73、15.48、16.23億元,對應(yīng)EPS分別為0.17、0.20、0.21元。對比轉(zhuǎn)型幼教的可比上市公司2016年平均PE在60.99倍。其中同為LED生產(chǎn)商外延幼教行業(yè)的勤上光電和威創(chuàng)股份2016年P(guān)E分別為58倍、71倍。考慮到公司從傳統(tǒng)LED行業(yè)延伸布局至幼教板塊有一定的估值溢價,我們給予公司2016年預(yù)計(jì)利潤59倍市盈率,對應(yīng)目標(biāo)價10.03元/股,首次覆蓋,給予買入評級。