投資建議

　　行業(yè)策略:我們認為LED 照明周期確立,隨著下半年照明行業(yè)旺季的到來以及8 月開始背光市場重新轉旺,行業(yè)景氣度有望進一步提升;隨著兩大芯片供應陣營的逐步成型,上下游企業(yè)開始呈現(xiàn)聯(lián)盟的合作模式,同時龍頭企業(yè)憑借技術成本優(yōu)勢加速行業(yè)洗牌;

　　推薦組合: 我們繼續(xù)看好封裝和芯片環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè),推薦三安光電、聚飛光電、瑞豐光電,關注鴻利光電、德豪潤達、萬潤科技。

　　行業(yè)觀點

　　照明大周期確立:我們認為目前LED 照明類似于2003-2004 年左右的節(jié)能燈,隨著價格下跌、鋪貨率提升以及企業(yè)和政策的推動,LED 照明的滲透率在未來3 年有望快速提升,帶動整個LED 照明市場增速達到50%,LED封裝器件市場增速達到28%;產業(yè)鏈陣營即將成形,行業(yè)格局逐漸清晰:我們認為隨著國際大廠把重心轉向LED 照明應用端,以晶電、三安為首的兩個獨立芯片供應陣營即將成形,目前技術驅動的本質將迫使芯片、封裝、照明企業(yè)形成更為緊密的合作方式;

　　技術差異加速行業(yè)洗牌:作為一個各環(huán)節(jié)都投資過剩的行業(yè),企業(yè)間卻存在巨大的技術、成本差異,這種差異使得未來行業(yè)將加速洗牌,行業(yè)格局將朝著更為健康的方向發(fā)展,而在這一個過程中,任何環(huán)節(jié)的漲價邏輯都不存在。

　　封裝、芯片龍頭受益于行業(yè)整合:我們認為在照明應用端殺價搶市場、上游行業(yè)加速整合的過程中,LED 芯片和封裝的優(yōu)質資源會獲得下游的搶奪,同時享受終端市場放量的拉動和行業(yè)集中度的快速提升。