臺(tái)灣晶元光電(簡(jiǎn)稱(chēng)晶電)在合并國(guó)聯(lián)后，磊晶產(chǎn)能已經(jīng)位居臺(tái)灣首位，其中四元產(chǎn)能更是全球最大廠(chǎng)商。06 年LED 除手機(jī)的市場(chǎng)應(yīng)用外，在LCD 背光源、照明、戶(hù)外看板與交通號(hào)志等市場(chǎng)的成長(zhǎng)性持續(xù)看佳，有助于公司未來(lái)幾年?duì)I運(yùn)的成長(zhǎng)。

　　從其業(yè)績(jī)來(lái)看， 05 年?duì)I收33.61 億元，YoY=15.5%，推估EPS=3.75 元。其中05 年前三季營(yíng)收23.7 億元，YoY=2.4%，營(yíng)收大致持平，主要受到藍(lán)光跌價(jià)影響，優(yōu)于同業(yè)呈現(xiàn)下滑，并且因次級(jí)品的銷(xiāo)售增加，前三季毛利率降至23.6%，稅前盈余3.34 億元，YoY=-44.7%，稅后EPS=2.15 元。Q4 營(yíng)收9.92 億元，QoQ=9.7%，主要為ITO 與OMA 的出貨成長(zhǎng)，毛利率回升至35%~40%，業(yè)外因提列存貨跌價(jià)損失，推估稅前盈余2.6 億元，QoQ=20.1%，稅后EPS=1.5 元。累計(jì)05 年?duì)I收33.61 億元，YoY=15.5%，稅前盈余5.94億元，YoY=-0.9%，稅后EPS=3.75 元。

　　從其營(yíng)運(yùn)來(lái)看， 05 年ITO 部份產(chǎn)品改以較大的晶粒Venus 來(lái)出貨，配合臺(tái)灣下游封裝廠(chǎng)商的出貨成長(zhǎng)，全年出貨約560KK 左右，其中，下半年Venus 等級(jí)月出貨量約40KK，全年ITO 營(yíng)收比重約32%。06 年ITO出貨量將隨著臺(tái)灣封裝廠(chǎng)商的手機(jī)市占率提升、新產(chǎn)能的挹注，及應(yīng)用于7 吋與NB 產(chǎn)品興起，預(yù)期ITO的出貨量將達(dá)到9.16 億顆，成長(zhǎng)63%，不過(guò)因合并國(guó)聯(lián)影響，在其它產(chǎn)品比重提升下，比重降至22%左右。05 年ITO(Venus)的應(yīng)用市場(chǎng)以手機(jī)背光源為主力，隨著ITO 的整體效能提升與單價(jià)的下滑，市場(chǎng)開(kāi)始導(dǎo)入到7 吋與NB 等中尺寸LCD 的市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)于ITO 需求有增無(wú)減，使公司第一季的Venus 有供不應(yīng)求的狀況。以目前訂單來(lái)看，7 吋產(chǎn)品要到第二季才會(huì)較多，NB 產(chǎn)品第三季以后用量才會(huì)較明顯提升。另外，LCD-TV、Moniter 市場(chǎng)要到下半年或07 年上半年才會(huì)較明顯。從ITO 藍(lán)光LED 價(jià)格走勢(shì)分析：公司Venus 產(chǎn)品單價(jià)維持在2 元(新臺(tái)幣，下同)上下，亮度介于1000~1200mcd，而原有的ITO晶粒報(bào)價(jià)則降至1~1.2 元，主要應(yīng)用市場(chǎng)為手機(jī)按鍵光源。06 年第一季臺(tái)灣廠(chǎng)商仍夠供應(yīng)同Venus 等級(jí)的晶粒不多，并且在7 吋與NB 使用量開(kāi)始上揚(yáng)下，因此產(chǎn)品單價(jià)跌勢(shì)仍緩，預(yù)期06 年全年ITO(手機(jī)背光源)的均價(jià)將維持在1.5~2 元之間，全年跌幅約30%左右。此外，05 年藍(lán)光LED 受到產(chǎn)品單價(jià)下滑影響，營(yíng)收比重降至10%以?xún)?nèi)，全年藍(lán)光出貨量約630KK。由于05 年國(guó)聯(lián)以一般藍(lán)光產(chǎn)品為主力，雖然公司持續(xù)將國(guó)聯(lián)的藍(lán)光機(jī)臺(tái)轉(zhuǎn)換成ITO 機(jī)臺(tái)，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)于藍(lán)光仍有一定的需求量，且部份機(jī)臺(tái)產(chǎn)能只能以藍(lán)光為主力，因此推估06 年藍(lán)光比重將略微上揚(yáng)至11%。藍(lán)光目前產(chǎn)品報(bào)價(jià)約在0.5 元上下，06 年臺(tái)灣廠(chǎng)商的擴(kuò)產(chǎn)腳步將以High Power LED 或ITO 等級(jí)的藍(lán)光產(chǎn)品為主，預(yù)期06 年產(chǎn)品價(jià)格下跌空間有限，不過(guò)藍(lán)光產(chǎn)品獲利仍將維持在損平上下。在四元LED方面，05 年四元營(yíng)收比重維持在45%上下，全年出貨量達(dá)到5500KK 左右。06 年合并國(guó)聯(lián)后，由于國(guó)聯(lián)產(chǎn)能略高于晶電，推估06 年四元平均單月出貨將達(dá)到10 億顆，為全球最大的供貨商，推估占公司營(yíng)收比重將維持在50%左右。第一季進(jìn)入四元需求淡季，并且日系客戶(hù)將有年底調(diào)整庫(kù)存之動(dòng)作，因此第一季的四元單月出貨量將落在8 億顆上下，第二季以后進(jìn)入旺季需求，預(yù)期單月出貨將達(dá)到9~10 億顆。由于全球?qū)τ谒脑a(chǎn)品擴(kuò)充有限，因此06 年四元產(chǎn)品單價(jià)可望維持在0.25~0.3 元。而OMA LED，其為高電流的四元LED 產(chǎn)品，05 年受惠于戶(hù)外顯示看板的出貨上揚(yáng)，全年出貨達(dá)到170KK 左右，占營(yíng)收比重約5~10%。06 年并入國(guó)聯(lián)之后，國(guó)聯(lián)原有的GB、MB 產(chǎn)品性質(zhì)大致與OMA 相當(dāng)，并且第二季起在汽車(chē)市場(chǎng)需求量將開(kāi)始提升，預(yù)期OMA 產(chǎn)品出貨將上揚(yáng)至640KK，成長(zhǎng)276%，營(yíng)收比重上揚(yáng)至10~15%左右。其它產(chǎn)品中，國(guó)聯(lián)過(guò)去的GaAsP 高輝度紅光LED 與AlGaAs 綠光LED 等二元、三元LED 等產(chǎn)品，由于產(chǎn)品毛利率較低，公司計(jì)劃逐步降低此一產(chǎn)品的營(yíng)收比重，預(yù)期半年后不在銷(xiāo)售傳統(tǒng)的二、三元產(chǎn)品。硅組件方面，公司仍看好相關(guān)方面的應(yīng)用，此方面的業(yè)務(wù)將持續(xù)進(jìn)行。另外，公司05 年有銷(xiāo)售LPH 產(chǎn)品給打印機(jī)廠(chǎng)商，由于采用LED 的打印速度遠(yuǎn)優(yōu)于目前的雷射讀取頭，預(yù)期LPH 出貨將優(yōu)于05 年。整理來(lái)看，其它產(chǎn)品營(yíng)收比重維持在5%左右。

　　從產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，目前公司的MOCVD 機(jī)臺(tái)達(dá)到23 臺(tái)(6 片*6+11 片*1+19 片*1+21 片*1+24 片*14)，整體氮化物L(fēng)ED 的產(chǎn)能約2 億顆，其中，ITO 目前產(chǎn)能約70~75KK。06 年合并國(guó)聯(lián)11~12 部機(jī)臺(tái)后，預(yù)期MOCVD機(jī)臺(tái)將達(dá)到34~35 臺(tái)，推估藍(lán)光產(chǎn)出約350KK，其中，因ITO 的應(yīng)用于手機(jī)背光源及閃光燈等需求上揚(yáng)，加上LCD 背光源的需求出籠，公司將持續(xù)擴(kuò)充ITO 的產(chǎn)能，預(yù)期第一季將增加兩部機(jī)臺(tái)，二、三季視狀況再增加兩部機(jī)臺(tái)，推估06 年底藍(lán)光產(chǎn)能可望達(dá)到400KK，推估ITO 的產(chǎn)能將達(dá)到100KK~110KK。在四元產(chǎn)能方面：05 年下半年產(chǎn)能維持在滿(mǎn)載，單月出貨量再500KK 以上，05 年產(chǎn)能約550KK 左右，06 年合并國(guó)聯(lián)候，四元產(chǎn)能將提升至1200KK，成為全球最大的四元供貨商。OMA 產(chǎn)能方面：05 年底的單月產(chǎn)能約30KK，合并國(guó)聯(lián)的GB 與MB 產(chǎn)能后，產(chǎn)能提升至70KK 上下，由于戶(hù)外顯示看板與汽車(chē)市場(chǎng)等領(lǐng)域的打開(kāi)，公司將在06 年上半年擴(kuò)充產(chǎn)能至100KK。

　　據(jù)此，我們對(duì)其06年?duì)I收進(jìn)行了預(yù)測(cè)，Q1 合并國(guó)聯(lián)后機(jī)臺(tái)仍需做調(diào)整，并且步入四元與OMA 的淡季，推估Q1 營(yíng)收12.67 億元，QoQ=27.8%，由于四元比重下滑與藍(lán)光毛利仍不佳，預(yù)期毛利率降至28.8%，推估稅前盈余1.9 億元，QoQ=-27.0%，稅后EPS=0.54 元。06 年受惠于臺(tái)灣廠(chǎng)商的市占率上揚(yáng)，及LCD 背光源、汽車(chē)等應(yīng)用市場(chǎng)興起，在合并國(guó)聯(lián)的效益逐步顯現(xiàn)下，預(yù)期營(yíng)收68.54 億，YoY=103.9%，毛利率提升至34%，稅前盈余15.42億，YoY=133%，稅后EPS=4.38 元，以轉(zhuǎn)換后股本計(jì)算稅后EPS=4.08 元。

　　此外，Lumileds 專(zhuān)利訴訟的影響：Lumileds 為全球高亮度四元LED 的主要供貨商，因應(yīng)晶電與國(guó)聯(lián)的OMA、GB、MB 產(chǎn)品的品質(zhì)提升與出貨量上揚(yáng)，將威脅到Lumileds 的市場(chǎng)地位與出貨，因此Lumileds 于去年第四季向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)(ITC)指控臺(tái)灣晶元光電和國(guó)聯(lián)光電侵犯其專(zhuān)利，公司表示在與律師洽談之后，并無(wú)侵犯到Lumileds 之專(zhuān)利，不過(guò)，受到此一訴訟影響，公司06 年?duì)I業(yè)費(fèi)用將略為增加。（編輯：PCL）