（原標(biāo)題：東旭光電“存貸雙高”之下 手握183億現(xiàn)金卻涉?zhèn)`約）

債市再爆一雷，11月19日，市值275億元的東旭光電科技股份有限公司（下稱“東旭光電“）債券確認(rèn)違約，被市場(chǎng)稱為可能是“2019年最大的雷”。

違約債券涉及兩只，分別為“16東旭光電MTN001A”以及“16東旭光電MTN001B”中期票據(jù)，均于2016年發(fā)行，總債務(wù)規(guī)模為30億元，當(dāng)期應(yīng)付本息合計(jì)約20億元。

東旭光電公告稱，目前公司正在積極籌措資金，并積極與債權(quán)人協(xié)商，將盡快支付相關(guān)本金和利息，最大程度保證債券持有人的利益。第一財(cái)經(jīng)致電東旭光電相關(guān)負(fù)責(zé)人時(shí)，對(duì)方提到18日上午就債券違約一事召開了持有人臨時(shí)會(huì)議，但同時(shí)表示，債券處置具體情況以公司公告為準(zhǔn)。

令市場(chǎng)疑惑的地方在于，截至9月末，公司賬面貨幣資金達(dá)183.16億元，遠(yuǎn)高于逾期債券規(guī)模，為何拿不出錢進(jìn)行兌付？而在違約一事曝光后，市場(chǎng)也在熱議“存貸雙高”的東旭光電是否將步康得新、康美藥業(yè)（現(xiàn)ST康美）的后塵。

值得一提的是，與違約公告同時(shí)發(fā)布的，還有國(guó)資的入股。據(jù)悉，東旭光電第一大股東東旭集團(tuán)的控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊市國(guó)資委轉(zhuǎn)讓其持有的東旭集團(tuán)51.46%的股權(quán)，這可能會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，東旭光電自11月19日起停牌。

19日晚間，東旭集團(tuán)公告稱，因公司重大事項(xiàng)存在不確定性，為維護(hù)投資者利益，經(jīng)公司向深圳證券交易所申請(qǐng)，“16東集06”、“17東集01”、“17東集02”、“18東集02”、“18東集03”、“18東旭01”、“18東旭02”于11月20日起停牌，復(fù)牌時(shí)間另行通知。

年內(nèi)行權(quán)債券余額48.56億元

11月18日是“16東旭光電MTN001A”的債券回售兌付日，然而自上午起，便有債券違約的消息傳來。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，直至當(dāng)天晚間，無論是東旭光電還是上清所，均未對(duì)違約有任何公告。

受消息影響，18日“17東旭01”大跌，截至收盤跌幅為36.72%，報(bào)45元。當(dāng)日，“17東旭01”還因?yàn)楫惓２▌?dòng)，被上交所兩次盤中臨時(shí)停牌。據(jù)悉，“17東旭01”是東旭集團(tuán)發(fā)行的一般公司債，債券當(dāng)前余額25億元，票面利率6.55%，債項(xiàng)評(píng)級(jí)、主體評(píng)級(jí)均為AA+（聯(lián)合評(píng)級(jí)）。

到了19日凌晨，上清所連發(fā)兩份公告稱未收到“16東旭光電MTN001A”以及“16東旭光電MTN001B”中期票據(jù)的付息兌付資金和利息資金，暫無法代理發(fā)行人進(jìn)行本期債券的付息工作，由此東旭光電違約確認(rèn)。

具體來看，“16東旭光電MTN001A”是東旭光電2016年發(fā)行的第一期中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模為22億元，投資者回售債券金額為18.7億元，債券利率為4.48%，應(yīng)付本息合計(jì)19.69億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的6.05%。

“16東旭光電MTN001B”是當(dāng)年公司同期發(fā)行的另一品種中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模為8億元，期限5年，票面利率5.09%，應(yīng)付利息為0.41億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的0.13%。

在上清所發(fā)布公告后，東旭光電于19日上午發(fā)布了《關(guān)于2016年度第一期中期票據(jù)回售付息未能如期兌付的提示性公告》，公告稱，由于公司資金暫時(shí)出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難，上述兩個(gè)品種債券未能如期兌付應(yīng)付利息及相關(guān)回售款項(xiàng)。目前，公司正在積極籌措資金，并積極與債權(quán)人協(xié)商，將盡快支付相關(guān)本金和利息，最大程度保證債券持有人的利益。

值得注意的是，就在今年10月28日，東旭光電還將“16東旭光電MTN001A”未回售部分債券票面利率由4.48%上調(diào)300個(gè)基點(diǎn)至7.48%，投資人回售申請(qǐng)開始日10月30日，截止日11月5日，回售價(jià)格100元。

除了上述到期的兩個(gè)債券無法兌付以外，擺在東旭光電面前的還有“隱憂”。截至6月末，公司對(duì)外擔(dān)保余額43.35億元，其中對(duì)子公司的擔(dān)保余額為41.16億元。通常而言，若擔(dān)保公司出現(xiàn)問題，下屬子公司難免跟著“落難”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前東旭光電共有4只債券，最近到期的為“15東旭債”，當(dāng)前余額9.56億元，票面利率6.8%，將于2020年5月19日到期；另外還有一只為“16東旭光電MTN002”，已經(jīng)處于回售中，該期債券發(fā)行規(guī)模17億元。4只債券余額合計(jì)56.56億元，一年以內(nèi)面臨行權(quán)的共有3只債券，合計(jì)48.56億元。

“存貸雙高”曾被問詢

東旭光電起家于光電顯示產(chǎn)業(yè)，在完成對(duì)部分關(guān)聯(lián)方收購(gòu)和并購(gòu)申龍客車100%股權(quán)后，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)有四大塊，分別是光電顯示、高端裝備制造、新能源汽車和石墨烯產(chǎn)業(yè)。

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，東旭光電總資產(chǎn)為724.40億元，總負(fù)債為381.60億元。在流動(dòng)資產(chǎn)方面，公司擁有貨幣資金183.16億元、應(yīng)收票據(jù)和賬款120.56億元、存貨51.84億元、預(yù)付款項(xiàng)61.49億元等，流動(dòng)資產(chǎn)共計(jì)444.89億元。也因此，在債券違約之后，市場(chǎng)頗為疑惑的是，東旭光電手握183.16億元的貨幣資金，為何還不上20億元的兌付資金？

除了高規(guī)模的流動(dòng)資產(chǎn)，公司的高額負(fù)債同樣備受市場(chǎng)關(guān)注。三季度末，公司流動(dòng)負(fù)債合計(jì)270.46億元，其中，短期借款高達(dá)101.29億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)84.15億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債32.38億元。

今年5月，深交所曾就“存貸雙高”問題向東旭光電下發(fā)過問詢函，要求其說明公司在貨幣資金余額較高的情況下維持大規(guī)模有息負(fù)債并承擔(dān)高額財(cái)務(wù)費(fèi)用的必要性及合理性等。

彼時(shí)，東旭光電給出的回復(fù)是，產(chǎn)業(yè)特性決定了產(chǎn)業(yè)鏈主要公司普遍存在資金需求量大、負(fù)債高的特點(diǎn)。公司所從事的光電顯示產(chǎn)業(yè)屬于技術(shù)、資金高度密集型的行業(yè)，技術(shù)壁壘高、資金需求大、投資回收期長(zhǎng)，為了趕超美日主要寡頭競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司除了通過股權(quán)融資外，還需要通過有息負(fù)債取得公司持續(xù)研發(fā)、運(yùn)營(yíng)所必需的資金。

至于大量貨幣資金的構(gòu)成和用途，東旭光電稱，公司貨幣資金由募集資金、受限資金、非受限資金三部分組成，其中，募集資金和受限資金是具有指定用途的專項(xiàng)資金。截至2018年末，公司真正的儲(chǔ)備資金是65.20億元，這部分資金主要用于安全運(yùn)營(yíng)資金需求、經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張流動(dòng)資金需求、研發(fā)投入及產(chǎn)線技術(shù)改造資金需求以及投資并購(gòu)項(xiàng)目資金需求等必要與合理用途。

而在深交所問詢5個(gè)月后，10月31日，有投資者就貨幣資金和短期借債問題再向公司提問，稱“為何有錢還要借錢”？對(duì)此，東旭光電回復(fù)表示，公司經(jīng)營(yíng)需要作出充足資金準(zhǔn)備，除受限資金外，還需要安排好安全運(yùn)營(yíng)資金、經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金、研發(fā)投入及產(chǎn)線技術(shù)改造資金、投資并購(gòu)項(xiàng)目資金、償還有息負(fù)債周轉(zhuǎn)資金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備資金等。

但如今，東旭光電債券的違約，給不少投資者帶來?yè)?dān)憂，特別是在康得新、ST康美財(cái)務(wù)造假被揭露后。究竟公司的“存貸雙高”有無風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)違約是否只是開始，目前市場(chǎng)還尚未有答案。

海通證券研報(bào)曾對(duì)“存貸雙高”進(jìn)行了分析，稱其主要有三種情形，一是集團(tuán)型公司在合并報(bào)表層面可能出現(xiàn)存貸雙高，這反映出企業(yè)資金配置效率低；二是虛增利潤(rùn)的同時(shí)虛增貨幣資金，或者提取貨幣資金充時(shí)點(diǎn)數(shù)；三是貨幣資金中存在未披露的大額受限資金，可能的情況一是被關(guān)聯(lián)方或者大股東占用，二是為大股東或關(guān)聯(lián)方提供貸款質(zhì)押、擔(dān)保，如與銀行簽訂抽屜協(xié)議，質(zhì)押存單從而放款給大股東或者關(guān)聯(lián)方。

從東旭光電第一大股東東旭集團(tuán)現(xiàn)有債務(wù)來看，據(jù)其半年報(bào)顯示，公司短期借款高達(dá)151.85億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債218.64億元。另外，東旭集團(tuán)目前在存續(xù)期的債券有15只、合計(jì)債券余額196.39億元，其中一年以內(nèi)到期的債券余額超過89億元。

另外，2016年11月，東旭集團(tuán)曾與東旭光電分別出資6億元和4億元共同設(shè)立東旭財(cái)務(wù)公司。根據(jù)東旭光電、東旭藍(lán)天（東旭集團(tuán)旗下上市子公司）發(fā)布的公告，截至2019年6月30日，東旭光電在東旭財(cái)務(wù)公司存款87.78億元，貸款0。東旭藍(lán)天在東旭財(cái)務(wù)公司存款余額27.19億元，貸款余額2.2億元。