（原標(biāo)題：豪擲333億！三安光電埋伏5G商用前的芯片大棋局）

摘要：三安光電一度給市場(chǎng)留下“高得不像是一家制造業(yè)公司”的印象。近日，這家芯片巨頭豪擲333億元投資七大產(chǎn)化項(xiàng)目，這背后究竟有著哪些戰(zhàn)略意義？

中國(guó)芯片巨頭三安光電又有新動(dòng)作，豪擲333億！

這家稱為中國(guó)最賺錢的LED芯片企業(yè)可謂業(yè)內(nèi)神話，凈利潤(rùn)率和凈利率均保持高位，一度給市場(chǎng)留下“高得不像是一家制造業(yè)公司”的印象。

三安光電這一最新動(dòng)作背后有著哪些戰(zhàn)略意義？

333億投資劍指5G商機(jī)

12月5日晚，三安光電發(fā)布公告稱，將在福建泉州芯谷投資333億元建設(shè)項(xiàng)目，包括七大產(chǎn)化項(xiàng)目，計(jì)劃五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，七年內(nèi)全部項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。

具體項(xiàng)目包括：1、高端氮化鎵LED襯底、外延、芯片的研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；2、高端砷化鎵LED外延、芯片的研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；3、大功率氮化鎵激光器的研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；4、光通訊器件的研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；5、射頻、濾波器的研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；6、功率型半導(dǎo)體（電力電子）的研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；7、特種襯底材料研發(fā)與制造、特種封裝產(chǎn)品應(yīng)用研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

華爾街見(jiàn)聞發(fā)現(xiàn)，以上七大項(xiàng)目的戰(zhàn)略布局的一大亮點(diǎn)歸納為：踩上5G和物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)口，擴(kuò)大高端化合物半導(dǎo)體產(chǎn)能。

換言之，三安光電正從LED芯片生產(chǎn)向化合物半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域進(jìn)軍，三安光電涵蓋了化合物半導(dǎo)體的上游原材料供應(yīng)與設(shè)備制造等環(huán)節(jié)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，此次330億的投資達(dá)產(chǎn)后年?duì)I收約270億元，是當(dāng)前三安光電營(yíng)收體量的3倍左右，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司體量。

據(jù)了解，化合物半導(dǎo)體主要是由兩種或兩種以上的元素化合而成的半導(dǎo)體材料，與LED在材料方面具有許多相同點(diǎn)，均有砷化鎵（GaAs）、氮化鎵（GaN）等材料，都需要MOCVD機(jī)臺(tái)進(jìn)行氣相沉積形成外延片。因此，三安具有戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的先天優(yōu)勢(shì)。

據(jù)華爾街見(jiàn)聞了解，化合物半導(dǎo)體芯片應(yīng)用主要包括如下領(lǐng)域：4G/5G無(wú)線通訊基站、4G/5G智能手機(jī)、WiFi與光纖等高速數(shù)據(jù)傳輸、汽車/工業(yè)/太陽(yáng)能等功率芯片等。

三安光電屬于中國(guó)唯一一家有能力批量制造砷化鎵（GaAs）和氮化鎵（GaN）外延和芯片的企業(yè)，具有明顯的行業(yè)稀缺性。

埋伏在5G商用前的風(fēng)口

興業(yè)證券分析師劉亮認(rèn)為，“5G是下一個(gè)金礦，但機(jī)會(huì)早在5G之前開啟?！?/p>

他指出，2020年為5G技術(shù)商用的開啟，但2020年通訊技術(shù)主要增長(zhǎng)來(lái)自于4G滲透率的提升，在2030年前4G滲透逐漸放緩并達(dá)到峰值，5G的爆發(fā)點(diǎn)或在2020至2025年之間。因此，移動(dòng)數(shù)據(jù)量的增加是驅(qū)動(dòng)射頻器件增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

換言之，5G爆發(fā)之前，4G滲透率將大幅提高。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)4G市場(chǎng)將占到整個(gè)移動(dòng)通信市場(chǎng)的60%，用戶數(shù)超過(guò)10億。在5G商用之前，全球移動(dòng)數(shù)據(jù)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)57%。

可見(jiàn)，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商從傳統(tǒng)的2G、3G網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)換到4G以及更先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)，射頻器件的需求將大增。三安光電此番布局恰恰看重了5G時(shí)代的商機(jī)。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，射頻芯片市場(chǎng)從2015年13億美元擴(kuò)大到2020年接近30億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)16%。

據(jù)華爾街見(jiàn)聞了解，射頻器件是無(wú)線通訊設(shè)備核心零部件，其中射頻芯片主要負(fù)責(zé)射頻信號(hào)和基帶信號(hào)之間的相互轉(zhuǎn)換。射頻芯片與普通集成電路芯片不同，后者主要原料是硅單晶，受材料特性有限，難以在高頻、高壓、大電流芯片中應(yīng)用。

射頻芯片主要以化合物半導(dǎo)體材料為主，包括氮化鎵（GaN）芯片和砷化鎵（GaAs）芯片，這即是三安光電330億投資項(xiàng)目的重點(diǎn)。

據(jù)悉，據(jù)悉，氮化鎵（GaN）項(xiàng)目應(yīng)用場(chǎng)景可包括：軍事通訊、電子干擾雷達(dá)等軍工領(lǐng)域，還包括5G通訊基站和功率器件領(lǐng)域。據(jù)預(yù)測(cè)，2016年-2020年，GaN器件數(shù)量將以80％的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

而砷化鎵（GaAs）項(xiàng)目應(yīng)用場(chǎng)景可包括：商業(yè)無(wú)線通信、光通訊，比如手機(jī)消費(fèi)類電子射頻前端應(yīng)用，特別是手機(jī)在GaAs器件市場(chǎng)中占比達(dá)四成。據(jù)悉，到2018年，全球和中國(guó)光纖通信市場(chǎng)產(chǎn)值規(guī)模將分別達(dá)到440億美元和1000億元。

數(shù)據(jù)顯示，化合物半導(dǎo)體增速遠(yuǎn)高于半導(dǎo)體整體增速，到2020年，化合物半導(dǎo)體市場(chǎng)將增大至440億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為12.9%，是整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)增速6.5%的兩倍。

其中，當(dāng)前GaAs在化合物射頻組件占比94%，但GaN射頻器件更具爆發(fā)力。據(jù)Yole Development數(shù)據(jù)，2010年全球GaN射頻器件市場(chǎng)規(guī)模僅為6300萬(wàn)美元，2015年增長(zhǎng)到2.98億美元，2019年5G將推動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到約6.2億美元。

國(guó)家大資金背書

從三安光電的十大股東信息中可看出，股東實(shí)力雄厚，不僅有中證金、中央?yún)R金，還有新華人壽、新華人壽兩大險(xiǎn)資。

另?yè)?jù)華爾街見(jiàn)聞了解，截至今年三季度末，持有三安光電的公募基金產(chǎn)品有199只，券商集合理財(cái)產(chǎn)品12只。截至二季度末時(shí)，更有高達(dá)507只公募產(chǎn)品持有三安光電。

值得注意的是，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡(jiǎn)稱“大基金”）是該公司第二大股東。據(jù)了解，2015年6月，大基金投資資48.39億元入股三安光電），隨后通過(guò)隨定增中，大基金持股比例增加到11.30%。

當(dāng)時(shí)大基金入股的同時(shí)，三安光電與國(guó)開行、華芯投資成立規(guī)模為25億美金的III—V族化合物集成電路發(fā)展專項(xiàng)基金,另外國(guó)開行以最優(yōu)惠利率提供200億元人民幣融資總量，用于支持三安集團(tuán)及三安光電的業(yè)務(wù)發(fā)展。（據(jù)悉，國(guó)開行是大基金的托管行，華芯投資是大基金LP之一。）

實(shí)際上，這背后與國(guó)家的戰(zhàn)略息息相關(guān)，由于中國(guó)國(guó)產(chǎn)化合物半導(dǎo)體器件的能力較弱， 90%射頻前端來(lái)自海外進(jìn)口，導(dǎo)致成本昂貴?？梢钥闯觯蠡鸬娜牍删褪菫槿补怆娂涌旎衔锇雽?dǎo)體國(guó)產(chǎn)化“埋下伏筆”。

興業(yè)證券分析師劉亮曾指出，LED時(shí)代，三安光電僅用了三年達(dá)到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手臺(tái)灣晶電的同等水平，預(yù)計(jì)GaAs業(yè)務(wù)有望迅速追上臺(tái)灣競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)甚至憑借GaAs業(yè)務(wù)再造一個(gè)三安體量。此外，三安光電的合物半導(dǎo)體已經(jīng)有多家客戶參與試樣驗(yàn)證，部分芯片已通過(guò)性能驗(yàn)證，并開始少量出貨。

巨額投資背后：凈利率和毛利率“神話”

三安光電投資333億加碼化合物半導(dǎo)體之前，早已是中國(guó)LED芯片的龍頭。

數(shù)據(jù)顯示，2013年以來(lái)，芯片和LED產(chǎn)品占總營(yíng)收的比例均在85%以上，其中，2016年芯片、LED產(chǎn)品營(yíng)收56.12億元，占總營(yíng)收接近90%。

10月底，三安光電發(fā)布了“靚麗”的三季報(bào)：公司今年前三個(gè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63億元，同比增長(zhǎng)40%，凈利潤(rùn)24億元，同比增幅達(dá)59%。其中，三季度單季凈利潤(rùn)8.6億元，同比增速高達(dá)63%。

數(shù)據(jù)顯示，自2013年起，至今公司芯片、LED產(chǎn)品占總營(yíng)收的比例均在85%以上。2016年公司總營(yíng)收62.73億元，其中芯片、LED產(chǎn)品營(yíng)收56.12億元，占總營(yíng)收的89.46%。

實(shí)際上，三安光電的高毛利率和高凈利率可謂業(yè)內(nèi)神話，更超過(guò)了國(guó)際巨頭，從2012年至今一直保持穩(wěn)定。今年上半年，公司的綜合毛利率創(chuàng)下半年度新紀(jì)錄，達(dá)到了48.26%。

導(dǎo)致三安光電高毛利率重要因素是高議價(jià)權(quán)，三安光電的銷售單價(jià)是遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

對(duì)于三安芯片高溢價(jià)的形成原因，太平洋證券給出如下分析：

1、三安的芯片品質(zhì)普遍高于其他國(guó)產(chǎn)芯片。例如同樣的2寸片，三安的總光通量高于其他芯片廠商，使得價(jià)格可以定得更高。

2、三安具有強(qiáng)大行業(yè)定價(jià)權(quán)，目前其芯片市場(chǎng)份額已接近30%，足夠具有定價(jià)權(quán)。

3、下游巨頭木林森變相助力，雖然木林森很少購(gòu)買三安芯片，但因此木林森幾乎將國(guó)內(nèi)二三線芯片廠的芯片產(chǎn)能全部包圓，其他封裝廠只能向三安購(gòu)買芯片，三安形成實(shí)質(zhì)上的壟斷地位，可以通過(guò)壟斷定價(jià)來(lái)獲得高于其他芯片廠的價(jià)格。

實(shí)際上，研發(fā)壁壘的形成也有利于高毛利率的形成，這可直接使得三安享受更高的議價(jià)權(quán)。具體來(lái)說(shuō)，相較于華燦光電、澳洋順昌、乾照光電等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2015年以來(lái)，三安光電研發(fā)人數(shù)不斷增多，員工數(shù)占行業(yè)最高。此外，三安的研發(fā)費(fèi)用也不斷，且占比營(yíng)收較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手穩(wěn)定。

申萬(wàn)宏源分析師劉洋指出，研發(fā)優(yōu)勢(shì)具體可以表現(xiàn)在對(duì)外延片的生產(chǎn)過(guò)程中的多項(xiàng)過(guò)程調(diào)整：原材料添加的時(shí)間、配比的方案以及生產(chǎn)的溫度等參數(shù)均能影響外延片的生命周期和產(chǎn)品質(zhì)量。