（原標(biāo)題：雷士照明(02222)1億元火線馳援大股東 投資者：你為什么不先拯救自己的股價(jià)？）

這個(gè)6月，雷士照明（02222）有點(diǎn)忙。

先是折價(jià)配股。據(jù)該集團(tuán)6月4日晚的公告，該集團(tuán)向認(rèn)購(gòu)人按每股0.8港元增發(fā)3.68億股，占已發(fā)行股本11.46%及擴(kuò)大后已發(fā)行股本10.28%。這一認(rèn)購(gòu)價(jià)較6月2日收市價(jià)0.87港元折讓8.05%。

接著是收購(gòu)大股東股份。6月12日，雷士照明發(fā)布公告稱，董事會(huì)已通過(guò)決議，在2007年12月31日之前于場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)總額不超過(guò)1.1億元人民幣（如無(wú)標(biāo)明，單位下同）的德豪潤(rùn)達(dá)的股份。

兩份公告讓雷士照明本就萎靡不振的股價(jià)再度下挫。自折價(jià)配股的公告發(fā)布之后，該集團(tuán)的股價(jià)就未上漲過(guò)，從6月9日開(kāi)始至14日收盤，更是連跌四天。雪球上，有投資者表示，最近雷士照明的幾個(gè)公告真的很讓人失望。

截至15日收盤，雷士照明的股價(jià)才出現(xiàn)反彈，報(bào)收于0.88港元，漲8.64%。

“德豪潤(rùn)達(dá)具備投資價(jià)值”

雷士照明在公告中稱，目前德豪潤(rùn)達(dá)的股票價(jià)格位于合理水平且具備投資價(jià)值。相關(guān)收購(gòu)為集團(tuán)提供捕捉德豪潤(rùn)達(dá)潛在增長(zhǎng)的寶貴投資機(jī)會(huì)，將為集團(tuán)帶來(lái)利益。

智通財(cái)經(jīng)獲得的資料顯示，德豪潤(rùn)達(dá)間接持有雷士照明約26.32%的已發(fā)行股本，是其第一大股東。德豪潤(rùn)達(dá)主要從事生產(chǎn)和銷售小型家用電器以及LED產(chǎn)品，亦是雷士照明的上游供應(yīng)商之一。

不過(guò)從業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，上述主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)德豪潤(rùn)達(dá)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率甚微，其近五年的扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損。以2016年度業(yè)績(jī)?yōu)槔?，德豪?rùn)達(dá)的營(yíng)業(yè)收入為40.5億，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)約為3172萬(wàn)，歸屬于上市公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損3.25億。

（德豪潤(rùn)達(dá)2012年至2016年財(cái)務(wù)概要，資料來(lái)源：WIND資訊）

由此可見(jiàn)，非經(jīng)常性損益對(duì)于德豪潤(rùn)達(dá)業(yè)績(jī)的意義非同小可——幫助其實(shí)現(xiàn)正向盈利，避免被ST。據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，德豪潤(rùn)達(dá)的非經(jīng)常性損益主要來(lái)自政府補(bǔ)助以及參股雷士照明獲得的盈利。2016年，德豪潤(rùn)達(dá)非經(jīng)常性損益約為3.57億元，其中來(lái)自政府的補(bǔ)助達(dá)2.21億元。

不僅是依靠非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)盈利，德豪潤(rùn)達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)也在2016年出現(xiàn)下滑。其中LED業(yè)務(wù)全年?duì)I收同比下降1.87%；小家電業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降19.19%。對(duì)此，德豪潤(rùn)達(dá)解釋稱，LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的格局仍在持續(xù)，使LED業(yè)務(wù)整體銷售規(guī)模同比略有下滑。

德豪潤(rùn)達(dá)4月28日發(fā)布的2017年一季報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入為8.46億，同比增長(zhǎng)8.56%；凈利潤(rùn)為虧損8658萬(wàn)元，同比減虧2.31%；扣非后的凈利潤(rùn)為虧損1.03億元，同比減虧14.92%。該集團(tuán)預(yù)計(jì)2017年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為正值，變動(dòng)區(qū)間為1200萬(wàn)元-2000萬(wàn)元，增幅為-25%至25%。

雖然德豪潤(rùn)達(dá)一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且預(yù)計(jì)上半年能夠續(xù)盈，但與整個(gè)行業(yè)相比，這個(gè)表現(xiàn)也只能說(shuō)是差強(qiáng)人意。

根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，A股LED概念相關(guān)上市公司一季度業(yè)績(jī)普遍偏好，近九成上市公司實(shí)現(xiàn)了歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)（下稱凈利潤(rùn)）的同比正增長(zhǎng)，三成以上企業(yè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長(zhǎng)，超過(guò)六成的企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30%。與之相比，德豪潤(rùn)達(dá)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度恐難以望及同行項(xiàng)背。

另有媒體統(tǒng)計(jì)，近日，A股公布2017年半年報(bào)預(yù)告的LED企業(yè)共有11家。這11家上市公司中除了德豪潤(rùn)達(dá)預(yù)計(jì)了盈利的下滑幅度之外，其余公司均預(yù)計(jì)今年上半年的凈利潤(rùn)會(huì)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

此前德豪潤(rùn)達(dá)曾在2016年年報(bào)中表示，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈是造成經(jīng)營(yíng)情況表現(xiàn)未達(dá)到預(yù)期效果的原因之一。但若是在同行競(jìng)爭(zhēng)中缺乏優(yōu)勢(shì)，又談何投資價(jià)值呢？

疑為大股東股價(jià)托底

再來(lái)看看德豪潤(rùn)達(dá)的市場(chǎng)表現(xiàn)。受大市低迷、業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平等原因影響，自3月中旬開(kāi)始，德豪潤(rùn)達(dá)的股價(jià)一路下滑。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，從3月17日至6月15日收盤，該股股價(jià)下滑21.5%。自2016年9月7日盤中達(dá)到7.07元的近期高點(diǎn)以來(lái)，德豪潤(rùn)達(dá)股價(jià)已經(jīng)下滑了約32%。

（德豪潤(rùn)達(dá)股價(jià)日K圖）

另?yè)?jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，德豪潤(rùn)達(dá)近三個(gè)月股價(jià)跌幅為19.97%，排在行業(yè)隊(duì)末。

一路下滑的股價(jià)也讓德豪潤(rùn)達(dá)離一顆隱藏的地雷越來(lái)越近。德豪潤(rùn)達(dá)在5月24日發(fā)布了停牌公告稱，因控股股東蕪湖德豪投資有限公司質(zhì)押的部分股份觸及警戒線，公司向深交所申請(qǐng)停牌。

這份公告中提到，蕪湖德豪投資共持有德豪潤(rùn)達(dá)約2.92億股。因自身資金需求，其將所持公司股份總數(shù)的98.75%辦理了股權(quán)質(zhì)押手續(xù)。其中，已質(zhì)押限售流通股為1億股，已質(zhì)押無(wú)限售流通股約為1.89億股。

在停牌十個(gè)交易日之后，德豪潤(rùn)達(dá)復(fù)牌。其在復(fù)牌公告中表示，近日，蕪湖德豪投資已向?yàn)槠涮峁┕善辟|(zhì)押融資的金融機(jī)構(gòu)追加了部分保證金，以降低了公司股票質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)。

6月12日晚，雷士照明即發(fā)布公告稱，將在2017年12月31日之前于場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)總額不超過(guò)1.1億元的德豪潤(rùn)達(dá)的股份。

在德豪潤(rùn)達(dá)面臨爆倉(cāng)危機(jī)時(shí)出手，難免讓人猜測(cè)，雷士照明這是在為大股東的股價(jià)托底。有雷士照明作為白衣騎士，次日，德豪潤(rùn)達(dá)的股價(jià)漲4.76%。

截至6月15日，蕪湖德豪投資已質(zhì)押股份約為2.39億股，占其所持公司股份總數(shù)的81.85%。

自顧不暇還要挺身而出？

再來(lái)看看雷士照明的現(xiàn)狀。受股權(quán)斗爭(zhēng)的影響，其股價(jià)已趴在底部許久。將其股價(jià)前復(fù)權(quán)來(lái)看，截至6月15日，該股報(bào)收于0.88港元，與其巔峰時(shí)期的4.15港元相比，縮水了78.8%。

（雷士照明月K圖）

事實(shí)上，雷士照明的業(yè)績(jī)并不是毫無(wú)起色。2015年，在吳長(zhǎng)江離開(kāi)后的第一個(gè)年度，雷士照明扭虧為盈。2016年，雖然收入同比減少1%至38.06億元，但其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)170.7%至1.51億元。毛利率和凈利潤(rùn)率也都有改善，分別為26.8%和4.7%，分別較2015年增長(zhǎng)了3.4和1.4個(gè)百分點(diǎn)。

（雷士照明2012年至2016年財(cái)務(wù)概要）

但這份成績(jī)單似乎未獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。3月31日，2016年業(yè)績(jī)公布當(dāng)日，雷士照明股價(jià)跌了5%。此后該股股價(jià)繼續(xù)在震蕩中下跌。

按雷士照明最新的總股本計(jì)算，其每股凈資產(chǎn)約為0.77元（約為0.88元港幣），恰好與6月15日的收盤價(jià)持平。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在雷士照明的市盈率約為19倍，與港股同業(yè)基本相當(dāng)。而德豪潤(rùn)達(dá)的市盈率為199倍，在A股LED行業(yè)中屬于高位。

有分析人士認(rèn)為，雷士照明與其用錢去買遠(yuǎn)遠(yuǎn)貴于自己的母公司股價(jià)，還不如回購(gòu)來(lái)得劃算。

更有意思的是，在本月初時(shí)，雷士照明剛剛宣布要折價(jià)配股籌資2.94億港元。公告中提到，這筆錢將用于一般公司用途、業(yè)務(wù)拓展及營(yíng)運(yùn)資金需求。

一般情況來(lái)說(shuō)，折價(jià)配股要么是引入對(duì)公司發(fā)展有意義的股東方或者是為后續(xù)資產(chǎn)注入做鋪墊，要么是因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)拓展需要籌集資金，否則既對(duì)股價(jià)無(wú)刺激作用，又稀釋了小股東的權(quán)益。

且不說(shuō)雷士照明后續(xù)是否會(huì)有新業(yè)務(wù)進(jìn)展宣布，但前腳剛折價(jià)配售，卻不充分利用資本改善自己的運(yùn)營(yíng)、擴(kuò)張市場(chǎng)亦或是回購(gòu)，反而去購(gòu)買估值高很多的大股東股票，難免有些傷小股東的心。

智通財(cái)經(jīng)查閱資料獲悉，雷士照明上一次回購(gòu)還是在2012年底。彼時(shí)，雷士照明第一階段股權(quán)爭(zhēng)斗剛告一段落，吳長(zhǎng)江和王冬雷還是生死兄弟。

自那以后，雷士照明都沒(méi)有再進(jìn)行過(guò)回購(gòu)。即便其現(xiàn)在手上握有充裕的現(xiàn)金——據(jù)2016年年報(bào)，該集團(tuán)年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物共11.6億元。