◆每經(jīng)記者 陳珂 印崢嶸發(fā)自上海、蘇州

    最近一段時(shí)間，在渣打銀行和理財(cái)客戶的糾紛中，銀行當(dāng)初是否真正幫助客戶正確理解了產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，成為雙方爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。記者了解到，同樣的問題可能還存在于渣打的企業(yè)客戶當(dāng)中。11月9日，蘇州固锝發(fā)布公告稱，由于和渣打、花旗等外資行進(jìn)行“銅衍生品工具”交易，造成公司445萬(wàn)元損失。值得注意的是，直到完成交易半年之后，蘇州固锝的董秘及法務(wù)代表依舊不清楚交易的具體內(nèi)容，以及虧損金額如何構(gòu)成。而專家也表示，蘇州固锝突然中止合約的行為令人費(fèi)解。

企業(yè)迷迷糊糊地虧損？

    11月10日，在蘇州固锝總部，該公司法務(wù)部負(fù)責(zé)人對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，公司和渣打的合約都中止了，和花旗還有12月份的合約50噸。

    據(jù)蘇州固锝公告聲稱，該公司和主要客戶確定成品銷售價(jià)格時(shí)，采用了鎖定主要原材料價(jià)格的方式，以規(guī)避原材料價(jià)格變化給銷售帶來(lái)的不利影響。另一方面，公司有套期保值的需求，來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨銷售可能帶來(lái)的損失。

    上述負(fù)責(zé)人告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，今年上半年銅價(jià)單邊上揚(yáng)，但沒想到下半年會(huì)跌得這么厲害。公司9、10月份的合約是到期終止的，而11、12月份的合同則采取了主動(dòng)止損的措施，提前終止合約。而當(dāng)記者詢問蘇州固锝是否知道國(guó)內(nèi)有哪些金融機(jī)構(gòu)有從事商品衍生品交易資質(zhì)時(shí)，上述人士坦陳從未注意此問題，并向記者詢問若無(wú)資質(zhì)，是否代表公司可追回400多萬(wàn)元的損失？

    記者隨后在和蘇州固锝董秘唐女士的接觸過程中，發(fā)現(xiàn)她對(duì)整個(gè)事件的來(lái)龍去脈也并不了解。唐女士表示，當(dāng)初簽協(xié)議的時(shí)候只是覺得用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此并沒有過問太多。她表示，花旗和渣打于2008年上半年開始接觸蘇州固锝，“當(dāng)時(shí)渣打聲稱其從事金融衍生品業(yè)務(wù)的資質(zhì)是在銀監(jiān)會(huì)獲得備案的?！碑?dāng)問到400多萬(wàn)元浮虧的組成時(shí)，她說：“損失的不是保證金，也不是手續(xù)費(fèi)，就是一個(gè)價(jià)格差額的損失。”

    在采訪過程中，對(duì)渣打、花旗的產(chǎn)品使得蘇州固锝浮虧400多萬(wàn)，唐女士似乎顧慮頗多。她多次詢問記者，應(yīng)該如何求證銀行是否有資質(zhì)？

    本次合約的經(jīng)辦銀行渣打蘇州分行拒絕向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》透露關(guān)于合約的具體事項(xiàng)，并表示一切疑問需要向上?？偛苛私狻?/p>

企業(yè)或并未充分獲知風(fēng)險(xiǎn)

    “雖然信息披露得還不是非常充分，但我最大的疑問是企業(yè)為什么要選擇中止合約？”昨日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清在接受本報(bào)電話采訪時(shí)直言不諱地說道，如果中止合約，則意味著企業(yè)套期保值的初衷也被改變。

    實(shí)際上，對(duì)于目前合約所帶來(lái)的損失，完全可以通過銷售端彌補(bǔ)。蘇州固锝公告中亦聲稱，因之前公司與主要客戶鎖定的成品銷售價(jià)格是基于簽訂期權(quán)銅合約月份的銅價(jià)，故與主要客戶的成品銷售價(jià)格尚未受到本次銅價(jià)下降的影響，由此可以適當(dāng)對(duì)沖部分損失。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，即使不看銷售端，企業(yè)不行權(quán)而買現(xiàn)貨也很劃算，損失的只是選擇權(quán)費(fèi)用。

    對(duì)于企業(yè)為何突然中止合約，一家總部位于上海的期貨公司操盤手也表達(dá)了不理解。他認(rèn)為，假設(shè)當(dāng)初合約設(shè)定的行權(quán)價(jià)為X萬(wàn)/噸，按照1萬(wàn)/噸的選擇權(quán) （行業(yè)慣例）判斷，假設(shè)銅現(xiàn)價(jià)漲至X萬(wàn)/噸，企業(yè)仍可以以X+1萬(wàn)/噸行權(quán)，如果現(xiàn)價(jià)跌至X萬(wàn)/噸以下，企業(yè)可以不行權(quán)而損失1萬(wàn)/噸的費(fèi)用。

    在上述操盤手看來(lái)，由于合約簽訂后銅價(jià)即開始單邊深幅下跌，可能超出了蘇州固锝的心理防線，因此開始考慮選擇提前中止?！拔┮坏目赡苁枪九袛嚆~價(jià)還會(huì)繼續(xù)下跌，則選擇權(quán)的價(jià)值也在下跌，因此還不如提前終止?！鄙鲜霾俦P手分析，“這至少說明企業(yè)當(dāng)初并沒有預(yù)計(jì)到可能的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

渣打：通過期權(quán)合約可鎖定價(jià)格

    浙江一期貨公司人士表示，很多企業(yè)做衍生品虧了都不知道是怎么回事，由于期權(quán)等交易工具對(duì)企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求很高，因此理論上，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該向符合條件的企業(yè)推薦復(fù)雜的金融衍生工具。不過，上述人士也坦承，部分期貨公司為了爭(zhēng)搶市場(chǎng)，往往會(huì)向缺乏專業(yè)能力或風(fēng)險(xiǎn)承受力較弱的企業(yè)推薦復(fù)雜期權(quán)合約衍生工具?！叭绻髽I(yè)沒有投機(jī)的打算，衍生品虧了，現(xiàn)貨可以對(duì)沖損失，但如果企業(yè)有投機(jī)的目的，那情況就更加糟糕?！?/p>

    那么，渣打在向企業(yè)客戶營(yíng)銷類似產(chǎn)品時(shí)，是否也存在上述問題？

    昨日，本報(bào)未能聯(lián)系上渣打?qū)Υ酥迷u(píng)。但11月10日渣打曾向本報(bào)回復(fù)表示，“針對(duì)固锝電子，該客戶有購(gòu)買銅作為原材料的實(shí)際需求，針對(duì)銅價(jià)的波動(dòng)，通過該期權(quán)合約鎖定價(jià)格，從而避免價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的影響，此合約價(jià)格與固锝電子的銷售訂單相匹配?！?/p>

類似問題已引起監(jiān)管層注意

    一業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為什么不向客戶推薦期貨等相對(duì)簡(jiǎn)單的產(chǎn)品，而一定要使用復(fù)雜產(chǎn)品？誰(shuí)又能保證企業(yè)在操作過程中沒有投機(jī)的目的？近期一系列國(guó)企的衍生品巨虧事件，已經(jīng)為市場(chǎng)敲響警鐘。在常清看來(lái)，很多OTC場(chǎng)外交易的品種，不像期貨等保證金交易，需要每天結(jié)算，收益損失當(dāng)天就可明確，是一個(gè)透明度高監(jiān)管強(qiáng)的行業(yè)，期權(quán)等交易工具往往是在行權(quán)時(shí)才暴露問題。但正是由于缺乏監(jiān)管，導(dǎo)致部分企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者更喜歡利用這些渠道。

    事實(shí)上，這一現(xiàn)象已經(jīng)引起了監(jiān)管層的注意。11月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部副主任彭俊衡公開表示國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)一些新苗頭。他表示，場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展要吸取美國(guó)教訓(xùn)，從一開始就加強(qiáng)監(jiān)管。